EOS: анализ и оценка. Часть 3

0 330

В конце апреля 2018 года инвестиционный фонд Multicoin Capital опубликовал 29-страничный аналитический документ, который называется EOS: Analysis and Valuation. Авторами исследования являются Myles Snider, Kyle Samani и Tushar Jain.

Мы решили сделать перевод этого отчета и ввиду большого объема разделили его на три части. Рекомендуем ознакомиться с первой и второй частями исследования. Сегодня мы публикуем третью заключительную часть.

Содержание третьей части:

  1. ПРОЧЕЕ
  2. РИСКИ
  3. КОНКУРЕНТЫ
  4. ОЦЕНКА
  5. ВЫВОДЫ

EOS: анализ и оценка. Часть 3

Майлс Снайдер, Кайл Самани и Тушар Джаин

24 апреля 2018 года

ПРОЧЕЕ

Капитализация Block.one

EOS, вероятно, самый хорошо капитализированный проект в истории блокчейна. Достигнув капитализации более 2 млрд. долларов за год ICO, Block.one осуществляет самую успешную продажу токенов в истории. У компании уже сейчас есть огромный денежный капитал.

Юридическая формулировка продажи токенов EOS определяет эти поступления как доход Block.one, но компания заявила о своем намерении реинвестировать подавляющее большинство этих доходов в экосистему EOS.

Мы, конечно же, не считаем, что только капитал позволяет проектам преуспеть. Фактически, часто это может оказаться совсем обратное. Слишком большой капитал может привести к тому, что команды станут немотивированными и расточительными. Тем не менее, потенциальные преимущества такого денежного капитала, если он используется правильно, нельзя недооценивать. В дополнение к огромному капиталу Block.one имеет отчисление в виде 10% всех токенов EOS. Block.one не будет контролировать блокчейн EOS, который запускается в июне (на самом деле, может быть несколько блокчейнов, которые запускаются с использованием программного обеспечения), но он может использовать свои средства для создания экосистемы EOS и резко увеличить стоимость своих токенов.

Block.one уже предпринимает активные шаги для продвижения EOS посредством ключевых партнерских отношений и найма. Недавно они привлекли Ричарда Юнга, бывшего генерального директора Bithumb, в качестве главы Кореи, являющегося ключевым рынком для блокчейн-индустрии. Мы ожидаем, что Block.one продолжит стратегические шаги в этом направлении и развертывание капитала для успешного внедрения EOS.

Фонды экосистемы

Один из способов, которым Block.one реинвестировал выручку от продажи токена, – это различные фонды экосистем. Первый из них – фонд в 50 миллионов долларов в сотрудничестве с Tomorrow Blockchain Opportunities. Второй фонд был объявлен в 325 млн. долларов, которым управляет Galaxy Digital Майка Новограца. Еще два были объявлены недавно: фонд в размере 100 млн. долларов с FinLab AG и фонд в 200 млн. долларов, ориентированный на Азию, называемый EOS Global. Большинство этих фондов находятся в работе.

Фонды экосистемы стали весьма популярными в прошлом году. Dfinity объявила о создании экосистемного фонда под руководством Polychain, Ethereum объявила о создании экосистемного фонда под руководством L4, у Rchain есть выделенный фонд в размере 190 миллионов долларов, и ожидается, что Tezos и другие проекты сделают то же самое. Эти фонды являются хорошим способом для капитализированных фондов передать управление профессиональным инвесторам, которые могут осуществлять стратегические инвестирование, увеличивающее стоимость проектов и токенов. Эти экосистемные фонды EOS должны помочь обеспечить создание надлежащей инфраструктуры EOS и побудить многие команды для создания проектов на EOS.

Культура Airdrop

Одним из интересных событий в экосистеме EOS стало появление “культуры Airdrop” в рамках общественного договора сообщества. Everipedia, один из первых крупных проектов, объявивших, что они будут строиться на EOS, заявил, что вместо того, чтобы проводить продажу токенов, они будут транслировать свои токены платформы (называемые IQ) всем существующим владельцам EOS при генерации блока. Несколько других проектов последовали их примеру.

Airdrop – отличный способ получить поддержку сообщества EOS, и во многом он представляет собой «дивиденд» для владельцев EOS. Будет интересно посмотреть к чему это приведет. В настоящее время в сообществе EOS, по-видимому, существует строгая норма в пользу того, чтобы иметь проекты Airdrop для держателей токенов EOS. Это, конечно, не обязательно, и вполне вероятно, что некоторые проекты будут распространять свои токены другими способами – через ICO или продавая их частным инвесторам. Airdrop является, однако, идеальным вариантом для многих проектов, так как он очень помогает им заслужить благосклонность и поддержку сообщества EOS. Everipedia подал пример, и другие проекты последовали этому примеру. По мере того, как это будет продолжаться, он станет еще более сильной частью культуры сообщества EOS.

РИСКИ

Юридический риск

Продажа токена Block.one юридически неоднозначна. Годовая продажа ICO – это самый продолжительный срок, когда-либо проводившийся. Это также один из самых долгих в истории, поэтому было бы не удивительным, если бы проект привлек внимание законодательства. Block.one был однозначен в юридической части, заявив, что их токены ERC20 не имеют никакой ценности и выпускается лишь для создания слепка до запуска основной сети. Они также заблокировали граждан США и Китая от участия непосредственно в продаже. Сроки и условия краудсейла четко указывают, что выручка от продажи токенов является выручкой Block.one и не подразумевает каких-либо фидуциарных обязательств.

Легко заметить, как эти условия отталкивают инвесторов.

Годовая продажа токенов означает, что у людей есть возможность увеличить или уменьшить свои позиции в ответ на прогресс в развитии, рыночные настроения и многое другое. Это также означает, что при запуске дистрибуция EOS пережила бы рыночный отток за год. Распределение при запуске будет в большей степени отражать тех, кто имеет сильную убежденность в проекте и, скорее всего, будет участвовать в таких вещах, как голосование и использование dApps. В результате общее распределение может быть даже более широким и справедливым. Короткие ICO обязательно исключают тех, у кого нет ликвидного, доступного капитала за это время. Продажа токенов EOS, использующая ежедневный пропорциональный голландский аукцион, затрудняет для одного кита покупку большого куска разом

Не продавая текущий сетевой токен для программного обеспечения, Block.one может избежать серьезных юридических обязательств. Но инвесторы должны понимать, что владение токенами EOS ERC20 является серьезной гарантией того, что они могут увеличить свои токены при запуске сети EOS. Годовая продажа токенов ERC20 позволила рынку установить стоимость токенов, которая вызывает доверие у владельцев токенов. Владельцами токенов ERC20 являются те, кто считает блокчейн EOS ценным. Если кто-то запустит блокчейн EOS и не будет соблюдать распределение токенов ERC20, то вряд ли сообщество примет его. Хотя возможно, что несколько цепей будут запущены с использованием этого дистрибутива, тогда пользователи получат доступ к своим токенам в каждой цепи. В конечном итоге рынок, скорее всего, сойдется в первоначальной цепи.

При этом мы признаем юридический риск Block.one и считаем, что он должен учитываться в любом инвестиционном решении.

Несколько цепей на старте

Учитывая вышеуказанную правовую структуру, вполне возможно, что после 2 июня начнется запуск нескольких блокчейнов, которые используют программное обеспечение EOS, а также будут соблюдать распределение ERC20 токенов. В настоящее время существует 50 кандидатов на роль производителей блоков. Все ли они согласны на единую цепь при запуске, трудно понять. Возможно, что ряд различных групп кандидатов в производители блоков запустят несколько цепей. Цепи могут быть разделены по Восточным / Западным линиям, или они могут иметь различные конституции. Один из проектов, названный Evolution, объявил о том, что он запустит цепь EOS, которая распространяет токены, используя airdrop вместо дистрибутива ERC20. Эта цепь вряд ли получит какую-либо поддержку от существующего сообщества EOS, но тем не менее будет интересно наблюдать за ее развитием.

Одна группа, называемая EOS Go, появилась в качестве раннего лидера при запуске сообщества блокчейна EOS. Из упомянутых 50 + производителей блоков все кандидаты приняли участие в спонсируемом листинге EOS. Подавляющее большинство производителей блоков могут согласиться на запуск по одной цепи, причем за первые несколько минут существования блоков с помощью голосов определится состав из 21 производителя блоков.

Если запустится несколько цепей, рынок, скорее всего, быстро сойдется вокруг одной цепи. Единственный сценарий, в котором этого не произойдет, – если случится большой раскол сообщества до выпуска программного обеспечения. Две разные группы могут планировать непохожие реализации программного обеспечения EOS, изменяя различные параметры, правила или конституции. Evolution – первый пример этого, но могут быть и другие.

Хорошей новостью является то, что владельцы токена ERC20 имеют выбор, до какой итерации проект поддерживать; они будут иметь доступ ко всему (до тех пор, пока они соблюдают распределение ERC20), и рынок будет решать из этого.

Реализация

Каждый новый блокчейн-проект сопряжен с каким-то риском исполнения. EOS ничем не отличается. В то время как EOS пытается ввести несколько новых функций, многие из основных принципов взяты из первых двух проектов Ларимера, BitShares и Steem, оба из которых являются живыми, функционирующими блокчейнами.

В мире мало людей, которые могут построить собственный блокчейн с нуля, и Лаример является одним из самых опытных из всех. Поскольку Block.one – хорошо капитализированная организация, Лаример в своей роли технического директора может сосредоточиться на создании программного обеспечения, а не на управлении бизнесом. Учитывая успешную историю Ларимера по созданию блокчейнов на основе Graphene, мы уверены, что он поставит качественный продукт.

Тем не менее, есть аспекты EOS, которые более амбициозны, чем прошлые проекты, и мы признаем технические риски здесь. У EOS есть некоторые экспериментальные возможности, и мы с нетерпением ждем, когда они будут взаимодействовать на открытом рынке. Это будет увлекательный эксперимент.

Атака на консенсус

DPoS является одной из немногих реализаций PoS, которая работает на нескольких различных блокчейнах. Есть определенные векторы атаки для DPoS, которые трудно предсказать. Некоторые из них кажутся возможными в теории, но вряд ли будут реализованы на практике. Другие могут появиться только после того, как EOS достигнет определенного масштаба. Мы потратили много времени на анализ этих векторов атаки, и мы не считаем, что они представляют экзистенциальную угрозу для EOS в обозримом будущем.

Затраты пользователя

Поскольку EOS имеет уникальную модель токена, адаптация пользователей в EOS сложнее, чем на других платформах. Для того чтобы пользователь зарегистрировал учетную запись на EOS, у него должен быть минимальный баланс на счету. И поскольку владение токеном предоставляет доступ к сетевым ресурсам, пользователи не могут использовать сеть без владения или аренды нескольких токенов.

Это означает, что существуют затраты на подключения пользователей к dApps, кошелькам и другим поставщикам инфраструктуры. Хотя эти затраты могут быть небольшими, они со временем будут увеличиваться, и тогда придется внедрять системы, чтобы гарантировать, что эти узлы не будут атакованы Сивиллой. Многие dApps, скорее всего, будут иметь низкую прибыль, так как открытая конкуренция на протоколах блокчейн часто толкает прибыль к нулю. Некоторым из таких участников будет трудно пользоваться услугами зарегистрированных пользователей при одновременном покрытии их расходов. Кроме того, такие сервисы, как Scatter (похожие на Betamax, но для EOS), не могут просто создавать адреса бесплатно для каждого нового пользователя. Им придется найти способ возмещения расходов, связанных с предоставлением пользователю минимального баланса и приобретением имени учетной записи.

Хорошей новостью является то, что после того, как пользователь будет включен в любой dApp в экосистеме EOS, он может использовать ту же учетную запись во всех сервисах EOS. Это означает, что dApps и другие поставщики инфраструктуры должны будут использовать только тех, кто является новичком в EOS. Мы также ожидаем увидеть некоторые креативные модели по привлечению пользователей, как только сеть начнет работать.

КОНКУРЕНТЫ

EOS – это smart-контрактная платформа для dApps. Хотя есть некоторые особенности EOS, которые делают его технически конкурентоспособным со многими различными проектами, напрямую он конкурирует с Ethereum (как ныне действующим лицом), а также со всеми другими платформами в разработке, которые направлены на тот же рынок. К ним относятся Dfinity, Rchain, Cardano, Tezos, NEO, Kadena, Cosmos и другие.

Каждая из этих платформ решила сделать уникальный набор офф-трейдов. Поскольку некоторые из этих офф-трейдов являются настолько важными по своей природе, что рынок smart-контрактных платформ вряд ли выберет одного победителя в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Различные приложения и проекты имеют разные требования, и одна платформа вряд ли сможет удовлетворить их все.

1. Ethereum, по-видимому, уделяет первоочередное внимание децентрализации даже за счет производительности. DApps, которые в качестве основной функции требуют очень высокого уровня сопротивления цензуре, вероятно, будут находиться на этой платформе.

2. Dfinity использует более экспериментальный подход, используя новую криптографию и консенсус с управлением по цепи, чтобы создать платформу, которая стремится быть такой же децентрализованной, как Ethereum. В тоже время она быстрее, более гибкая и не подчиняется этике “код есть закон”, которая создала так много проблем в экосистеме Ethereum.

3. Kadena оптимизирует масштабируемость PoW, а также предлагает формальную верификацию с удобными для чтения и обновляемыми smart-контрактами. Они, скорее всего, пойдут финансовым приложениям, требующими высокого уровня безопасности, который предлагает PoW и формальная верификация.

4. Tezos делает управление по цепи своим центральным элементом, а также предлагает формальную верификацию.

5. Rchain использует скрытую математику, которая теоретически позволит значительно улучшить масштабирование параллельных процессов.

6. Cardano пытается объединить формальную верификацию, управление по цепи и квантово-вычислительное сопротивление.

7. Cosmos представляет мир со многими независимыми цепями, которые могут легко взаимодействовать друг с другом. Cosmos надеется, что большинство этих цепей будут Ethermint цепями.

8. Непрямой конкурент Polkadot предполагает мир со многими зависимыми цепями, каждая из которых оптимизирует свою собственную функцию перехода состояния.

По сравнению с конкурентами, EOS предлагает уникальное ценностное предложение. Вероятно, это будет первый серьезный конкурент Ethereum, который будет работать вживую, и он почти наверняка станет самым масштабируемым при запуске. EOS не будет поддерживать обратную совместимость для Ethereum dApps, но команда Everipedia работает над инструментами, которые позволят проектам легко переноситься.

Новые проекты будут поощряться при создании на EOS по нескольким причинам: будет предоставлен большой доступ к финансированию через экосистемные фонды EOS; будет доступно больше инструментов для разработчиков, в качестве функции построения WASM; и EOS фактически смогут поддерживать dApps, которые в ближайшем будущем достигнут значительных масштабов. Наконец, существуют определенные классы dApps, которые имеют больше смысла в EOS, чем на любой другой существующей платформе. Любые dApps, которые требуют очень высокой пропускной способности и низких или нулевых сборов, будут привлечены к EOS. Сюда входят децентрализованные социальные сети, такие игры как CryptoKitties, децентрализованные версии существующих бизнесов (YouTube, Soundcloud, Wikipedia, Uber и т.д.), децентрализованные биржи, поставки услуг по цепи и многое другое.

Мы ожидаем, что EOS будет очень конкурентоспособна относительно Ethereum и других платформ и быстро займет большую долю на рынке.

ОЦЕНКА

Попытка оценить EOS сильно отличается от оценки других проектов. При оценке таких проектов, как Augur и Factom, нам удалось дать четкую оценку модели, основанную на чистой приведенной стоимости (NPV) или модели спроса и предложения, соответственно. С EOS это просто невозможно, учитывая лежащий в основе механизм токенов. EOS уникальна среди всех моделей токенов.

EOS как средство сбережения (SoV)

В своем знаменитом эссе Джон Пфеффер утверждает, что Ether следует оценивать как функцию расчета предельных издержек в сети Ethereum. Проблема с этим прогнозом заключается в том, что, на наш взгляд, smart-контрактные платформы, вероятно, станут товарами Menger, поскольку они все чаще выполняют гипотезу полезности. Токены ограничены, их ценность заключается в полезности, которую они предоставляют пользователям платформы, и, таким образом, становятся средством сбережения для людей. Чем больше токены используют функцию «денежности», тем сильнее их рыночная стоимость может отличаться от их истинной «полезности». Для любого криптоактива достижение глобального статуса средства сбережения (SoV) + средства обращения (MoE) является Святым Граалем; учитывая чрезвычайно сильные сетевые эффекты, связанные с деньгами, глобальный, цифровой SoV и MoE – это многомиллионный долларовый актив. Тогда возникает вопрос о том, как криптоактив становится SoV.

EOS не оптимизирован для того, чтобы быть исключительно средством сбережения (SoV) цифрового актива, таким как Bitcoin или Monero. Криптоактивы SoV часто направлены для обеспечения безопасности, децентрализации производства блоков и предсказуемого графика поставок. С другой стороны, криптоактивы, такие как ETH и EOS, оптимизированы для другого типа полезности (например, доступ к платформе); эта полезность, однако, может в конечном итоге привести к тому, что токены станут товарами SoV. “Денежность” актива является возникающим свойством. В этом случае люди не предпочитают хранить богатство, потому что оно представлено как SoV; они используют его по другим причинам, и в результате тогда уже оно становится SoV. Если Bitcoin – это цифровое золото, то EOS можно рассматривать как цифровую недвижимость. Золото – это одна из форм SoV, используемая просто потому, что имеет исторический прецедент для сохранения ценности. Но не все хранят свое богатство только в золоте. Они диверсифицируют золото, недвижимость, деньги, акции и облигации, и многое другое. Сохранение ценности в цифровой сфере вполне может последовать этому примеру.

Однако EOS обладает уникальными свойствами, которые необходимо учитывать при любой оценке. По сравнению с другими «чистыми» криптоактивами SoV, EOS имеет относительно высокую инфляцию. При 5% в год это существенно может сказаться на ее способности использоваться в качестве SoV. Даже если владельцы токенов коллективно решат платить производителям блоков с 1%-ной инфляцией, а остальное сжигать, криптоактивы, такие как Bitcoin, которые являются дефляционными, могут оказаться более привлекательными, как SoV. Сообщество Ethereum изучает последствия инфляции для статуса SoV и сетевой безопасности в последние недели. Известно, что в некоторых случаях инфляция стимулирует экономику и стимулирует расходы. Низкая, предсказуемая инфляция может оказаться выше дефляции, особенно если инфляция может исключить транзакционные сборы и / или стимулировать валидацию на неограниченный срок. Это свойство может в конечном итоге принести выгоду EOS с точки зрения полезности.

Новейшим параметром EOS является то, что он не “тратится” на доступ к своим ресурсам. Ether, например, расходуется пользователями (в виде газа) каждый раз, когда они используют платформу. С другой стороны EOS является токеном, который дает вам право на неограниченный доступ к определенным ресурсам. Если пользователь владеет EOS, он может получить доступ ко всем сетевым сервисам, если сохраняет право собственности на эти токены. Кроме того, токены фактически блокируются или даже сжигаются, когда они используются для доступа к ресурсам постоянно. Пользователи, которые хотят получить доступ к хранилищу данных, должны владеть определенной долей токенов. Если они планируют хранить данные постоянно, токены сжигаются. Эта особенность, вероятно, существенно снизит волатильность (и в некоторой степени инфляцию) EOS по сравнению с другими токенами.

Ставка на EOS при максимальном «бычьем» росте – это ставка на то, что гипотеза полезности выполнится, и что EOS станет SoV, так как он широко полезен для доступа к сетевым ресурсам EOS.

EOS как настоящий Utility токен

Другой способ оценить EOS (мы будем называть это базовым случаем) – предположить, что он никогда не достигает статуса SoV, и что цена токена просто отражает справедливую рыночную цену за доступ к сетевым ресурсам. Подумаем об этом с точки зрения пользователя: если рыночная капитализация EOS составляет 6 млрд. долларов, а пользователю по какой-либо причине требуется 1% всех сетевых ресурсов (для работы с dApp и т. д.), то затраты на приобретения этих прав составят 60 000 000 долларов. Или, говоря иначе, если рыночная капитализация EOS составляет 6 млрд. долларов, транзакционная пропускная способность сети составляет 5000 тпс, а пользователю необходимо сделать 5 тпс, тогда ему нужно будет купить 6 млн. долларов EOS. Эти цифры, конечно, кажутся астрономически высокими. И они могли бы быть. Но «справедливая» цена здесь в конечном счете зависит от общей пропускной способности сети. Ниже мы рассмотрим некоторые сценарии развития ситуации.

Владение токенами EOS дает доступ к следующему:

1. Пропускная способность
2. Хранение данных
3. Право голоса (управление)
4. Доступ к dApps (для пользователей)
5. Доступ к пользователям (для dApps)
6. Будущий доступ к ресурсам (токены разрешают доступ на неограниченный срок)
7. Доход от аренды трафика
8. Airdrops

Если пользователь владеет токенами, и не нуждается или не хочет использовать ресурсы, к которым у него есть доступ, он может сдать в аренду неиспользуемую мощность. Это означает, что EOS будет развивать внутренний рынок для аренды пропускной способности в дополнение к внешним рынкам, которые определяют цену самого токена. Эти рынки будут тесно связаны, но трудно предсказать, как они будут вести себя и взаимодействовать на практике.

Возможно, что внешний рынок аренды будет отделен от внутреннего рынка. Внутренний рынок будет отражать цену в любой момент времени, которую рынок назначает для доступа к ресурсам. Внешний рынок будет отражать больше предположений – что люди думают о спросе на EOS в будущем, и какой доход они ожидают получить от лизинга прав на пропускную способность.

Как и недвижимость, цены EOS будут колебаться в зависимости от предполагаемой будущей стоимости, и те, кто хочет использовать EOS, должны решить, является ли первоначальная стоимость покупки токенов лучшим использованием капитала, чем просто сдача в аренду того, что им понадобится в любой момент времени. Однако важное замечание заключается в том, что в то время как владельцы токенов EOS могут сдавать в аренду свою пропускную способность, они могут делегировать доступ только к сетевым ресурсам. Таким образом, те, кто арендуют токены, не получают доступа к таким вещам, как управление и airdrops. Так спекулятивная (внешняя рыночная) стоимость токенов EOS будет не только отражать способность владельцев токенов получать доход, арендуя пропускную способность, но и доступ к этим другим функциям.

Цена токена на внешних рынках, скорее всего, будет определяться в первую очередь двумя факторами: общей мощностью сети и средней используемой мощностью. Когда сеть работает на полной мощности, пользователи ограничены в скорости на основе их доли. Когда сеть не имеет мощности, пользователи могут свободно использовать столько общего ресурса, сколько доступно. Если я единственный, кто имеет доступ к пропускной способности, я могу использовать всю пропускную способность сети. По мере присоединения других участников, моя пропорциональная доля сетевых ресурсов снижается до тех пор, пока сеть не будет полностью заполнена. В этот момент мне гарантирована только моя пропорциональная доля. Таким образом, доля пользователя является гарантированным минимальным распределением, когда сеть находится на полной мощности.

Некоторые пользователи и dApps могут иметь более высокую долю сетевых ресурсов, чем то, что они используют в среднем, так как они хотят быть готовыми к резким скачкам спроса. Другие могут просто удерживать небольшое количество токенов, считая, что сеть в основном не является полностью заполненной, и просто арендуют дополнительную пропускную способность по мере необходимости. Те, кто обладают избыточной пропускной способностью, смогут временно предоставить на внутреннем рынке аренды дополнительные возможности тем, кто в них нуждается.

Таким образом, вполне понятно, что внутренний рынок аренды вступит в игру только тогда, когда сеть будет работать. Если это не так, то пользователи (даже с небольшими запасами токенов) смогут свободно использовать любые доступные сетевые ресурсы.

Когда сеть EOS будет стабильно работать, цена токена, скорее всего, возрастет, и лизинг токенов вместо их покупки станет привлекательным вариантом для многих пользователей. Когда сеть имеет высокую мощность, тогда ресурсы пользуются большим спросом, и доходы от сдачи в аренду ресурсов выше. Оба этих фактора должны подтолкнуть цену токена. Если сеть имеет длительные периоды низкой мощности, владельцы токенов смогут получить доступ к большему количеству ресурсов за меньшие деньги, и цена токена на внешних рынках может упасть. Внутренние рынки практически не будут приносить дохода, и пользователям не нужно будет приобретать дополнительные токены для доступа к ресурсам. Эти факторы должны привести к падению цены токена. На этом этапе покупка токенов может быть более привлекательным вариантом для многих потенциальных пользователей или для пользователей, которые ожидают в будущем увеличения спроса на ресурсы. Эти пользователи начнут покупать токены, оказывая постоянное давление на рынок и увеличивая цену.

В соответствии с этим сценарием рынок будет сходиться по «справедливой» цене за доступ к ресурсам в любой момент времени, исходя из общей мощности сети и текущего использования. Учитывая, что эта модель токена является такой новой концепцией, то, что представляет собой справедливую цену, трудно предсказать. Если сеть предлагает 2 Пбайт хранения и 3000 тпс, справедливая цена должна быть значительно ниже, чем если сеть предлагает 10 Пбайт хранения и 1 000 000 тпс. Придумать жесткие цифры здесь трудно, пока сеть на самом деле не работает. Даже в этом случае эти оценки должны учитывать будущее увеличение мощности сети.

Учитывая эти знания о EOS и его будущих возможностях, мы считаем, что сможем увидеть существенные улучшения в пропускной способности, хранении и других ресурсах, помимо того, что доступно при запуске сети.

Как цена токена может расходиться с «полезной стоимостью»

Выше мы отметили, что наилучшим сценарием для криптоактива – стать SoV, то есть, по существу, отделится от его чистого значения полезности. На первый взгляд, это может показаться невозможным для EOS. Если токены завышены по отношению к сетевым ресурсам, то доступ к ресурсам становится непомерно дорогим, и пользователи и dApps просто захотят перейти в другое место. Однако:

Если общая мощность сети EOS выше средней используемой мощности, то стоимость токена перестанет быть «рациональной» и будет отчасти произвольной. Если это так, то пользователям нужен только минимальный баланс, чтобы совершать транзакции без ограничений. Если токены EOS по 100 долларов каждый, но сеть не на полной мощности,

пользователь может купить 0,10 EOS за 10 долларов и все еще иметь высокую пропускную способность. Если в какой-то момент сеть временно достигает мощности, то этот пользователь, конечно, будет ограничен скоростью. Однако в этот момент он может просто взять в аренду дополнительный трафик с внутреннего рынка за определенную плату. Мы ожидаем, что со временем этот процесс лизинга будет включен непосредственно в кошельки или расширения браузера и будет в значительной степени удобным. Таким образом, пользователи могут получить доступ к ресурсам по мере необходимости, не приобретая большой запас токенов.

Это, конечно же, задает вопрос о том, зачем кому-то держать лишние токены, если сеть не будет работать на полной мощности. Есть несколько причин:

Во-первых, dApps и отдельные пользователи могут быть готовы к росту спроса. Они хотят получить гарантии по поводу их пропускной способности при любом сценарии, не полагаясь на внутренний рынок лизинга. Если dApp сделает сильный маркетинговый толчок, в ожидании увеличения использования, это может стать разумной стратегией. Аналогичный результат может быть применен и к другим сценариям с пользователями и dApps. Если пользователь размещает токены для доступа к хранилищу, внешняя цена токена не имеет значения, так как пользователь получает доступ независимо. Если цена токена резко возрастает, некоторые пользователи могут удалить свои данные из хранилища и продать токены, но в некоторых случаях, когда это хранилище требуется для контрактов или других вариантов использования, они не станут этого делать.

Другая возможность заключается в том, что пользователи спекулируют на будущем увеличении общей мощности или будущем увеличении спроса на аренду токенов. Если сеть не работает на полную мощность, но пользователь ожидает этого в ближайшем будущем, он может решить взять токены в аренду на внутреннем рынке, когда сеть достигнет мощности. Или, если сеть работает не вполную мощность, но пользователь полагает, что общая мощность все равно будет возрастать, а токены будут иметь еще большую ценность в будущем, он продолжит их хранить.

Наконец, если токены EOS будут использоваться как SoV, некоторые пользователи держали бы токены, независимо от мощности сети. Эти пользователи будут держать токены прежде всего для хранения богатства, а не для доступа к сетевым ресурсам. Это гарантировало бы две вещи:

1. Цена токена будет намного выше, чем его «полезность»,
2. Всегда будет избыточная мощность, поскольку многие пользователи не имеют доступа к ресурсам

Эта ситуация означает, что EOS может представлять собой SoV с ценой, которая выше цены самих ресурсов, но по-прежнему остается полезной и не является дорогостоящей для пользователей. Неясно, каково будет соотношение полезности к рыночной цене. Можно было бы привести разумные аргументы за 50% и 95%. Согласно этой парадигме, внешняя рыночная цена будет отражать цену EOS как SoV, а также стоимость, назначенную спекулянтами, в то время как внутренний рынок будет отражать “справедливую” цену сетевых ресурсов в любой момент времени, когда сеть достигает мощности.

Заключительные размышления

Максимальный «бычий» рост для EOS заключается в том, что он станет одной из доминирующих глобальных smart-контрактных платформ, и в результате возникнет его привлекательность как средства сбережения. Средство сбережения – это возможность в несколько триллионов долларов, и тот факт, что криптоактивы являются глобальными и цифровыми, скорее всего, расширит этот общий объем целевого рынка (TAM). Если EOS последует этому пути, он может вырасти в 100 раз или больше от текущей оценки.

Наше основное ожидание для EOS заключается в том, что он не становится средством сбережения, а просто отражает ценность доступа к сетевым ресурсам, которые предоставляет токен. Цена токена должна расти вместе с общей мощностью сети, возможно, с дополнительной платой за доступ к таким функциям, как управление, airdrops и хранение. В настоящее время почти все потенциальные производители блоков наметили планы по использованию вырученных средств для масштабирования своего оборудования с целью увеличения мощности сети.

Сколько мощности сеть должна или сможет предоставить, в конечном счете будет ответом, сколько можно создать поверх нее. Мы считаем, что можно с уверенностью сказать, что мощность сети вырастет, по крайней мере, в 5 раз в ближайшие два года после запуска. Если сеть запустится на 5000 тпс, это будет означать увеличение до 25 000 тпс. После наблюдения за Graphene в течение последних нескольких лет, мы знаем, что это всего лишь нижний предел того, что возможно при правильном оборудовании. Дальнейшая оптимизация и взаимодействие между цепями могут увеличить мощность еще больше.

«Медвежье» падение для EOS может включать в себя любое количество сценариев – он не вытесняет Ethereum или других конкурентов, не масштабируется до мощности, необходимой для глобального внедрения, или что dApps просто не хотят создавать на этой платформе. Исходя из нашего анализа выше, мы считаем, что эти результаты маловероятны, но возможны. В этих сценариях цена токена может оставаться на том же месте или даже упасть ниже текущих цен.

ВЫВОД

EOS делает серьезную заявку в определенном секторе рынка – высокая пропускная способность, нет оплаты, пользовательские dApps. Это огромный рынок, и мы ожидаем, что EOS быстро станет платформой по умолчанию для этих случаев использования. Учитывая, что это универсальная платформа, которая предлагает максимальную гибкость разработчикам, мы ожидаем, что она будет стимулировать дополнительные варианты использования и вдохновлять на совершенно новые бизнес-модели.

EOS имеет сильные отличия, которые делают её уникальной среди smart-контрактных платформ. Она делают особый акцент на масштабируемости, управлении по цепи, на вариантах обновлений и удобных для чтения именах пользователей и настройках учетной записи. EOS также, вероятно, станет первым крупным конкурентом Ethereum на рынке. EOS во многом представляет собой экспериментальный проект, и мы с нетерпением ожидаем его роста и развития.

Мы считаем, что модель токенов EOS особенно хорошо подходит для получения прибыли. Мы ожидаем увидеть очень значительное повышение цен в ближайшей и среднесрочной перспективе. При текущих оценках мы продолжаем быть оптимистичны к EOS.
Другие интересные материалы
Комментарии